【宏观微观察29·2月观察】悲观的预期与并不悲观的高频数据

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【宏观微观察29·2月观察】悲观的预期与并不悲观的高频数据
发布日期:2024-03-23 17:23    点击次数:161

  【导语】2月份商品价格总体下跌,宏观驱动来自预期与现实的落差,叠加缺乏宏观数据指引,市场情绪主导市场。当前并不悲观的高频数据预示着经济仍朝向好的方向发展,未来仍要关注前期积累政策带来的现实效果。

  2月份国内大宗商品价格总体延续下跌趋势,大宗商品出厂价格指数累计下跌0.59%,其中工业品下跌2.03%,农产品上涨3.12%;期货方面商品指数下跌1.71%,其中工业品下跌0.97%,农产品下跌3.57%。

  通胀方面:1月末国际原油下跌后,2原油总体低位有所回暖,布伦特原油价格反弹至80美元位置;红海事件总体保持相对稳定,未出现恶化趋势,欧亚航线运价继续回落;煤炭价格供给充裕,消费旺季逐步过去,动力煤现货价格延续回落趋势;农业农村部数据显示,受春节因素影响,春节期间蔬菜水果价格有所回暖,节后价格有所逐步回落,符合春节期间价格特点。

  生产端:工业生产效率总体先跌后涨状态,产量及开工率指标节后有所回暖,反映出典型的季节性特点,反映到总量指标上制造业PMI指数仍处于荣枯线之下,但生产分项指标回到荣枯线之上,总体有所回暖;高炉,丙烯开工指标处于近五年低位略高于23年同期,纯苯开工维持四年低位水平,半钢轮胎开工处于近六年高位;山东地炼开工低于23年同期水平,与22年基本持平。

  消费端:从春节期间高频数据观察,消费数据表现明显好于往年,相较于2019年亦有明显增长,从餐饮,旅游,舆娱乐等消费观察2月份数据表现相对较好。春节消费体现三大不变,分别为消费复苏的态势,消费升级态势,消费创新态势不变。春节前后消费的回暖将有助于带动经济继续恢复,消费总体趋势将从疫后恢复转向持续扩大,预计24年社会消费品零售总额同比有望实现6%的增速;春节期间房地产市场延续清单趋势,个别城市有所好转,总体来看,今年春节楼市总体仍处于缓慢修复阶段,成交延续元旦趋势,新房热度不及二手房。

  货币:中国2月份LPR保价出炉,1年期维持不变,五年期以上LPR下调25个基点至3.95%,创历史最大降幅。此次非对称降息旨在进一步降低居民端贷款成本,刺激消费意图较为明显;1月份社融数据增量为6.5万亿元,比上年同期多5061亿元,1月末社融存量规模同比增长9.5%,居民短期和中长期贷款显著增长。这反映出居民消费能力正在加速修复,而部分地区房地产市场在“松绑”支持刚需和改善性需求等利好政策的推动下,也开始呈现回暖迹象。

  国内宏观:经济复苏仍在路上,但市场给与的预期相对悲观。2月份LPR利率正式下调,向市场释放流动性,但市场在此之前已经有所反映,2月份权益市场先跌后涨,节后市场总体回暖。从高频数据看,24年春节期间各项消费数据总体好转,并已经超出19年同期水平,反映经济向好趋势。政策方面仍在发力,因城施策明显继续加码,国家层面继续推动房地产融资协调机制,白名单企业数量增加明显。

  国际宏观:海外主要经济体央行对利率保持不变。美联储最新议息会议继续打压3月份降息预期,但在决议声明中删除了暗示未来进一步加息的措辞,敞开降息大门,但暗示不会很快行动。美联储主席鲍威尔在会后的发布后上称,联储对降息保持持开放态度,但不急于行动,不认为可能3月降息;欧洲央行1月份货币政策纪要认为现在讨论降息为时过早,过早降息比过度紧缩更加危险,如果经济活动比预期更强劲、工资增长加速或出现新的通胀压力,央行可能需要重新收紧政策;2月份全球制造业有所回暖,美国2月Markit制造业PMI初值51.5,创17个月新高,预期50.7,欧元区制造业PMI继续收缩,德国下调意外下调经济增长预期至0.2%,23年德国GDP下滑0.3%。

  重要宏观数据回顾:小松官网公布了2024年1月小松挖掘机开工小时数数据。数据显示,2024年1月,中国小松挖掘机开工小时数为80.4小时,同比提高89%,环比下降3.3%;1月新增信贷与社融数据均创历史同期新高。其中,1月份人民币贷款增加4.92万亿元,同比多增162亿元。1月份社会融资规模增量为6.5万亿元,比上年同期多5061亿元。居民端,住户贷款增加9801亿元,其中,短期贷款增加3528亿元,中长期贷款增加6272亿元。

  重要提示:3月中旬统计局公布1-2月份经济数据,未来半月仍处数据空档期,继续观察高频数据表现,预期工业生产逐步恢复至年内高点,并延续至4-5月份;需求端重大工程变化是未来关注核心,这关系市场政策预期兑现,是未来一段时间价格变动的核心驱动因素。

  风险提示:欧美金融市场风险、美联储货币政策变动、日本央行加息